Риски бизнес-планирования. Описание потенциальных рисков в бизнес-планировании

Характер современной экономики достаточно неопределенный, что создает предпринимателям, особенно начинающим, серьезные проблемы. Однако и в спокойные времена бизнес всегда был и будет ассоциироваться с . Поскольку вопрос риска и прибыли – один из ключевых в долгосрочном инвестировании, анализ и оценка рисков в бизнесе занимают важное место в экономических расчетах.

Стоит ясно осознавать, что полностью учесть изменения конъюнктуры рынка сложно. Это длительный процесс, и без должного анализа риск провала очень высок.

Фактор неопределенности

Начнем с такого простого понятия как фактор неопределенности. Это даже комплекс факторов, степень влияния которых определить нельзя. Какие-то из них можно систематизировать, с какими-то придется просто смириться и, как говорится, действовать по обстоятельствам.

Факторы неопределенности делятся на две группы: внутренние и внешние. В первую входят: законодательные акты, рыночная реакция на реализуемую продукцию/услугу, действия конкурентов. Во второй группе расположились: подготовка и компетенция работников фирмы, компетенция руководителя, оценка проекта.

Виды неопределенностей:

Экономическая.
Политическая.
Природная.
Внешней и внутренней среды.
Многоцелевые задачи.
Задачи, которые не совпадают с интересами.
Конфликтные ситуации.
Временная.

По времени возникновения разделяются на:

Ретроспективные (когда из-за отсутствия информации нельзя понять, как повел себя объект в прошлом).
Текущие (оценка текущего состояния рынка и бизнеса).
Перспективные (факторы, которые могут возникнуть неожиданно и случайно).

Такая теория дает представление о том, какие факторы могут иметь прямое влияние на бизнес-процессы. Теперь перейдем к более детальному рассмотрению аспектов, которые важно учесть в планировании.

Риски в бизнесе

Определение риска в бизнесе имеет понятную трактовку – потенциальная возможность понести убытки и не получить никакой прибыли от инвестиций. Все риски делятся на две группы: систематические и несистематические.

Систематическим рискам не имеет смысла уделять серьезное внимание, поскольку повлиять на них или же просчитать их заранее нельзя. Сюда входят:

Стихийные бедствия.
Нестабильность и изъяны законодательства.
Резкие изменения в курсе валют.
Изменения в сфере налогов.
Международные экономические санкции и другие политические причины.

Степень влияния таких рисков зависит не от сферы деятельности компании, а от общей конъюнктуры рынка. Единственное, что может выступить «спасательным» кругом в таких ситуациях, – заблаговременно разработать сценарий развития при различных изменениях внешней экономической среды.

Важно заблаговременно разработать сценарий развития при различных изменениях внешней экономической среды.

Несистематические риски – это те, которые можно частично или полностью предусмотреть, предпринять попытки влияния, которые зачастую дают положительные результаты.

Эти риски касаются следующего:

Производство: невыполнение поставленных задач, например плана производства.
Финансы: недополученная потенциальная прибыль, риск ликвидности.
Рынок: потеря репутации в глазах потребителей, изменение цен, .

По большей части эти риски поддаются управлению, поэтому, их нужно предусмотреть заранее.

Маркетинговые риски

Недополученная выручка в силу неполной реализации плана производства или спада цен на реализуемую продукцию по отношению к запланированной стоимости – относится к ключевым рискам проекта. Чтобы их снизить, нужно заранее выявить ключевые факторы, которые могут оказать эффект «детонатора». К ним относятся:

Усиление конкуренции.
Отсутствие спроса или пониженный спрос на продукцию.
Снижение емкости рынка.

Анализ и работа с маркетинговыми рисками актуальна по большей части для «юных» проектов и для тех, чья сфера работы затрагивает производство.

Пример. Строительство гостиничного комплекса затрагивает две характеристики маркетингового риска – это стоимость номеров и их заполняемость. Допустим, инвестор установил стоимость комплекса, опираясь на его расположение и классность. Тогда в роли фактора неопределенности выступит процент заполняемости номеров. Расчет рисков в этом случае должен строиться на том, чтобы бизнес «жил» при разном показателе заполняемости. Значения для подсчетов можно брать из статистики либо подбирать аналитическим методом.

Риск увеличения трат на производство

Когда по факту стоимость проекта оказывается выше, вместе с этим снижается потенциальная прибыль. Чтобы этого избежать, нужно провести анализ затрат на аналогичные проекты, организовать поиск поставщиков с выгодными ценами. Куда сложнее обстоят дела, если основная часть сырья включает в себя нефтепродукты или сельскохозяйственные продукты. В этом случае нужно анализировать не только факторы инфляции, но и другие (например, урожайность), поскольку скачки цен на готовую продукцию скажутся не лучшим образом на потребительском спросе. Рассчитывать себестоимость и цену реализации нужно тщательно, предусматривая этот момент.

Технологические риски

Это, прежде всего, риск недополучить прибыль по причине снижения объемов производства, роста себестоимости, а также из-за дороговизны технологии производства. К факторам риска можно отнести:

Срыв сроков поставок оборудования/сырья.
Удаленность служб сервиса по ремонту оборудования (простои производства).
Поставка некачественного сырья.

К сожалению, несмотря на жизнь в XXI веке, такие препятствующие факторы не редкость. Заранее предусмотрите задержку в сроках, сотрудничайте с компаниями с порядочной репутацией.

Особенно опасен технологический риск для новых компаний, занимающихся производством. Так как связи и опыт у них, как правило, отсутствуют.

Административный риск

Тоже нередкое явление, когда административные власти не поддерживают реализацию проекта. Самый распространенный риск затрагивает процесс получения разрешений на строительство и прочей документации для запуска проекта.

Риски, связанные с ликвидностью

Этот вид риска проявляется как в инвестиционной, так и в эксплуатационной фазах. Типичные риски:

Выход за рамки бюджета. Когда требуется больше инвестиций и вложений, чем предполагалось в начале. Риск можно снизить, если еще в момент подсчетов произвести более глубинный анализ затрат. Предусмотреть возможные непредвиденные расходы. Вообще в бизнесе считается нормой превышение инвестиционного капитала на 10% от задуманного. Поэтому лимит запаса нужно увеличить как минимум на это показатель.
Расхождение срока инвестиций и графика финансирования. Особенно остро проблема стоит для тех, кто рассчитывает на поступление капитала со стороны. Если же используются только свои финансы, спасет заблаговременное резервирование денег на счету. Для работы с кредитной линией нужно к этому просто подготовиться, так как что-то сделать или как-то повлиять на этот процесс нельзя.
Нехватка денег на достижение запланированных мощностей. Говорит о том, что была допущена ошибка в бизнес-планировании или же существуют отклонения от заранее продуманного плана. При составлении расчетов нужно учитывать все траты, даже самые на первый взгляд незначительные.

Мы рассмотрели самые распространенные риски, которые сопровождают бизнес на протяжении всего его существования. На эту тему написано много литературы и научных трудов, что отражает всю серьезность затронутого вопроса. Уделите анализу достаточно времени, продумайте все возможные риски, с которыми вы можете столкнуться в начале. Чем тщательнее будут расчеты, тем легче будет на практике.

При разработке бизнес-плана особое внимание следует уделить оценке рисков, связанных с реализацией проекта. Это будет дополнительным плюсом при общении с кредиторами. К тому же, поможет Вам быть более подготовленным в кризисной ситуации.

Продуманная методика борьбы с последствиями рисковых ситуаций - поможет значительно облегчить реализацию проекта.

Первым этапом при оценке рисков является определение критических факторов, то есть факторов, способных теоретически оказать негативное влияние на проект. Они могут быть внешними и внутренними.

К внешним факторам относятся: простой по вине поставщиков сырья и материалов, климатические катаклизмы, изменение структуры спроса в связи с какими-либо причинами, действия конкурентов и т.д.

К внутренним факторам относятся: нарушение договорных обязательств со стороны субподрядчиков, болезнь ключевых участников, скрытый дефект технологии и т.д.
Оценка риска возможна статистическим путем - проводя анализ прошлых показателей других участников рынка в данной отрасли, имеющих аналогичные параметры. Подобный подход довольно прост, однако, абсолютно идентичных предприятий не бывает. И если кому-то повезло, то не факт, что Вам тоже повезет.

Более точный метод - экспертная оценка. Желательна оценка не менее трех экспертов. В качестве таковых могут быть привлечены специалисты в данной сфере производства, юристы, специалисты по кредитным вопросам, аналитики. Выбор экспертов необходимо обосновать таким образом, что бы он был понятен потенциальному инвестору.

Эксперты определяют вероятность наступления каждого выбранного Вами критического фактора, используя пять степеней вероятности: 0, 25, 50, 75, 100. Соответственно, «0» - рисковое событие не наступит, «100» - рисковое событие обязательно случится.

Далее, по результатам оценки всеми экспертами определяется средняя вероятность риска. У каждой группы факторов есть определенная доля веса в итоговом риске проекта. Весовая доля факторов указана в специальной литературе, приводить ее здесь - слишком долго, ибо факторов великое множество. Перемножая среднюю вероятность на весовой показатель фактора - получаем балл риска. Сумма балов дает итоговый риск проекта. Пример экспертной оценки приведен в таблице (см. рисунок).

Если итоговый риск проекта менее 50, как в этом случае, его можно считать приемлемым.
Анализируя данную таблицу можно определить наиболее существенные риски и разработать меры по их предотвращению. Использование оценки рисков улучшит ваши отношения с инвестором и поможет Вам чувствовать себя увереннее при практической реализации проекта.

Риски при разработке бизнес-плана

Как известно, даже самый хороший план не дает сам по себе гарантии успеха. Его надо уметь претворить в жизнь. И здесь особое значение приобретает учет всех возможных рисков, которые могут возникнуть при реализации проекта сейчас или в перспективе. Грамотный и точный анализ проектных рисков, отраженный в бизнес-плане на этапе предварительных переговоров с инвесторами, говорит о компетентности инициатора проекта и оказывает благотворное влияние на результаты дальнейших переговоров.

Малая предсказуемость экономической ситуации в России требует постоянного учета динамики рыночных изменений. С этой целью производится количественная и качественная оценка степени риска. Посредством качественного анализа выявляются факторы риска, этапы работ, при выполнении которых риск может возникать, а это само по себе сложная задача. Количественный анализ позволяет определять величину риска с помощью различного методического инструментария. Для уменьшения риска также используются соответствующие аналитические методы. Таким образом, в условиях переходной экономики управление риском становится первостепенной задачей бизнес-планирования.

Для любого проекта или уже действующей фирмы риски означают вероятность наступления неблагоприятного события, которое приводит к потере части ресурсов, недополучению доходов или появлению дополнительных, незапланированных расходов. При подготовке этого раздела в бизнес-плане учитывают возможные изменения на рынке и прогнозируют изменения на перспективу, для чего приводят количественный и качественный анализ проектных рисков.

При разработке бизнес-планов необходимо ясно представлять, в какой области находятся деловые предложения компании: в области рискованных капиталовложений с высокой нормой прибыли и дохода -- или в области невысокого риска с небольшой прибылью. Но в любом случае инвестора более всего интересует гарантия возвратности вложенного капитала, и это необходимо отразить в плане.

В практике предпринимательской деятельности существует великое множество рисков. Предусмотреть все, конечно, невозможно, но самые важные из них должны найти отражение в проекте. Основная задача предпринимателя -- определить возможный риск количественно, сравнить величину риска и выбрать тот вариант, который больше всего соответствует выбранной предприятием стратегии риска, -- иными словами, провести анализ рисков.

Такой анализ начинается с выявления источников и причин рисков; при этом важно определить, какие источники являются преобладающими, чтобы сосредоточить на них внимание.

По источнику возникновения различают риски:

· собственно хозяйственные;

· связанные с человеческим фактором;

· обусловленные природными явлениями.

По причине возникновения выделяют риски:

· неопределенности будущего;

· непредсказуемости поведения партнеров;

· недостатка информации.

Коммерческий риск возникает в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Истоки этого риска -- снижение объема реализации вследствие негативного изменения конъюнктуры рынка, повышение закупочной цены товаров, рост издержек обращения, потери товара в процессе обращения.

Финансовый риск возникает в области отношений предприятия с банками и другими кредиторами. Финансовый риск деятельности компании определяется отношением заемных средств к собственным. Чем выше это отношение, тем выше финансовый риск, поскольку ограничение, прекращение кредитования или ужесточение условий кредита влечет за собой остановку производства из-за отсутствия сырья, материалов и т. д. К финансовым рискам можно отнести инфляционный риск -- риск обесценивания денег при инфляции, риск упущенной выгоды, риск снижения доходности проекта. Риск и доходность в финансовом менеджменте и анализе рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Но на этом сходство в управлении риском с экономически развитыми странами кончается. Концепция предпринимательского и финансового риска состоит в том, что перспективное решение финансового характера имеет стохастическую природу, и степень его объективности может зависеть от множества факторов: точности прогнозируемой динамики денежного потока, цены источников средств, возможности их получения и др.

Производственный риск связан непосредственно с производством продукции и оказанием услуг. Среди причин возникновения такого вида риска -- снижение размеров производства, рост материальных и других затрат, уплата повышенных процентов, налогов и отчислений, перспектива неполучения средств за отгруженную продукцию, риск возврата или отказа покупателя от полученной и оплаченной продукции, рост издержек обращения, социальные факторы.

Структура раздела бизнес-плана, в котором описываются риски, может выглядеть следующим образом.

· Выявление всей совокупности и типов рисков -- определение удельного веса каждого простого риска, определение вероятностей появления риска, подсчет рисков по каждому типу.

· Организационные меры по профилактике и нейтрализации рисков.

Несмотря на возможность получения больших прибылей для зарубежного капитала в российских условиях, инвесторов находится немного, именно из-за высокой степени риска вложения средств. Но и снизить степень риска сторонним участникам не представляется возможным. Эта внутренняя российская проблема, от успешного решения которой может зависеть эффективность развития отечественной экономики, вхождения нашей страны в мировое сообщество.

И вопрос состоит не столько в том, чтобы научиться “цивилизованному” управлению рисками, сколько в определении самих рисков, что, очевидно, должно получиться лучше у отечественных экономистов, самих предпринимателей. Важно суметь “предугадать все типы рисков, с которыми возможно столкнуться, источники этих рисков и момент их возникновения”, и уже затем разработать соответствующие меры по их снижению.

Российское предпринимательство характеризуется не только высокой степенью рисковости, но и “ассортиментом” рисков, что делает сам бизнес малопредсказуемым, а значит решение данной проблемы - “архиважной”. Согласно общепринятой классификации риски принято делить на внутренние и внешние.

К внутренним относят риски, связанные с деятельностью фирмы, ее направлением, особенностями организационного построения и системы управления. К внешним причисляют риски, не зависящие напрямую от деятельности предприятия и обуславливаемые сложившейся в обществе экономической ситуацией или иными факторами, на нее влияющими. При этом причины риска могут иметь как объективный, так и субъективный характер.

Понятие риска может быть определено, как вероятность неполучения или недополучения прибыли. Определение же риска как вероятности “отличия реальных доходов от прогнозируемых” представляется не совсем корректным, так как в этом случае теряет свой смысл понятие «управления риском». Любой риск может и должен быть спрогнозирован, по возможности должны быть учтены все факторы влияния на утрату части прибыли, но не все они поддаются воздействию на них с точки зрения управляющей деятельности.

Управление риском предполагает с наибольшей точностью прогнозирование вероятности потери доходов, оно должно также включать в себя обеспечение мер по его уменьшению, а неподдающиеся влиянию риски могут подлежать страхованию. Управление риском требует, прежде всего, высокопрофессиональной аналитической и прогностической процедуры, а именно:

Анализ рисков включает в себя установление самих факторов риска и причин его возникновения как предпосылок, в силу которых эти факторы могут становиться реальностью;

Определение сущности риска, его величины и вероятности наступления;

Нахождение форм и методов снижения риска либо его компенсации.

К факторам внешнего влияния могут быть отнесены экономические составляющие: уровень инфляции, безработицы, покупательская способность населения, устойчивость кредитной системы и др. Сюда также могут быть причислены политические факторы, поскольку они оказывают воздействие на экономическую сферу общества. Правомерным можно считать и включение в разряд внешних факторов: уровень общей политической и законодательной стабильности, последние, как показывает практика, сегодня приобретают чрезвычайно сильное влияние на российскую экономику.

Помимо этого, в каждом отдельном случае предприятие для себя выделяет другие факторы, которые могут быть связаны с необходимостью обеспечения природными ресурсами, с развитием научно-технической сферы, социальными, демографическими и даже климатическими факторами. Внешние факторы также объединяют целый круг вопросов непосредственного взаимодействия с поставщиками сырья и потребителями товаров, связанных с многочисленными проблемами на рынке, обусловленными самой включенностью в рыночные отношения.

Внутренние факторы - это вопросы несовершенства организационного построения фирмы и ее системы управления, связанные со спецификой предпринимательской деятельности, человеческим фактором. Конечно, говорить о строгом разделении факторов внешнего и внутреннего влияния сложно - в силу их взаимообусловленности, но такая классификация все же позволяет выделить те из них, на которые фирма имеет возможности воздействия в процессе своей жизнедеятельности.

Установить факторы - важно, но это еще далеко не все, необходимо проанализировать причины, в силу которых они становятся величиной реального влияния. Например, причиной срыва договора о поставке сырья, что вправе быть причислено к внешним факторам, может в наибольшей степени оказаться некомпетентность соответствующего сотрудника фирмы, но в таком случае это уже фактор внутреннего влияния.

Далее, сущность срыва договора о поставке сырья сводится к возможным потерям, которые могут измеряться в денежных единицах, вероятность же его наступления может колебаться в пределах от 0 до 1 и определяться с помощью специальных экономико-математических методов.

Говоря о формах и методах снижения или компенсации риска, предполагают нахождение возможности его предотвращения либо уменьшения его негативного воздействия на деятельность фирмы.

В зарубежной практике сами риски (по крайней мере, в своем большинстве) досконально изучены и классифицированы, что же касается причин их возникновения, в этом случае проявляется специфика экономических отношений, обусловленная в свою очередь особенностями политического, социо-культурного, исторического развития.

Для России характерно осуществление экономических преобразований на стыке двух парадигм, приверженцы которых вольно или невольно в своих действиях руководствуются соответствующими принципами и становятся своего рода факторами внешнего и внутреннего влияния на эффективность деятельности фирмы. Устранение их в полной мере в ближайшем будущем не представляется возможным по объективным причинам, но их снижение в рамках конкретного предприятия реально и весьма актуально.

Уменьшение же внешнего влияния такого рода факторов и причин их возникновения, конечно, не менее значимо и может осуществляться как экономическими, так и организационными мерами. К последним следует отнести процессы общей реорганизации экономической сферы, включая приватизацию предприятий ранее находящихся в государственной собственности, а также образование холдинговых структур, в рамках которых становится возможным снижать внешнее влияние и осуществлять более четкое организационное построение и управление.

Управление риском в первую очередь призвано решать вопросы уменьшения влияния внутренних рисков, и, в сущности, эту цель преследует само бизнес-планирование. Минимизация внутренних рисков предусматривает:

Обеспечение платежеспособности предприятия на любой стадии его развития и наименьшей зависимости от влияния внешних факторов;

Увязывание всех стадий производственного процесса и налаживание надежного его обеспечения;

Организацию реализации производимой продукции и получения доходов;

Экономию средств на финансовом обеспечении производства, увеличение его рентабельности и сокращение сроков окупаемости, возрастание в целом прибыльности деятельности;

Оптимизацию организационного построения и системы управления.

Снижение влияния внешних факторов, на которые фирма не способна оказать непосредственного воздействия, может осуществляться с помощью прогнозов относительно степени их влияния и разработки мер по его уменьшению, выбору наименее рисковых путей развития.

Таким образом, управление с учетом риска направлено на защиту предпринимательства от возможных убытков и минимизацию затрат на прирост стоимости капитала. И именно холдинговые структуры оказываются способными уменьшать влияние как внутренних, так и внешних рисков, обеспечивать устойчивость коммерческой деятельности.

Анализ риска предусматривает выявление его качественных и количественных характеристик. При этом количественный анализ позволяет определить его размеры, что также является сложной задачей, обычно решаемой с использованием методов статистического анализа, анализа уместности затрат, экспертных оценок, использования аналогов и др. Уменьшение же риска требует уже иных аналитических методов, таких как методы математической статистики, экономико-математического моделирования и т.п.

Необходимо отметить, что сам риск не всегда следует связывать именно с потерей, “риск также означает, что собственник может получить больше, чем ожидает”. Ключевой для предпринимательской деятельности можно считать идею о том, что “доходность и риск изменяются в одном направлении, то есть пропорционально друг другу”. И именно на этом его свойстве основан так называемый венчурный бизнес, что заставляет предпринимателей воспринимать его в позитивном ключе и вкладывать в него свои средства. От уровня риска в нем зависит и возможность получения большей прибыли, это своего рода компенсация степени рисковости предприятия.

Риск – вероятность неблагоприятного события, которое может привести к потере части ресурсов, недополучению доходов или появлению дополнительных расходов. Инвестиционный проект всегда сопровождается всевозможными рисками, Наличие фактора риска является причиной того, что все фирмы вынуждены тщательно анализировать все инвестиционные проекты. Оценка инвестиционного риска является обязательной составной частью всех бизнес - идей, бизнес-планов и бизнес-проектов. Задача данного раздела – рассказать будущим инвесторам или кредиторам фирмы о возможных рисках на пути реализации проекта и основных методах защиты от их влияния. При написании данного раздела предприниматель должен осветить следующие основные моменты:

1. Привести перечень возможных рисков с указанием вероятности их возникновения и ожидаемого ущерба от этого.

2. Указать организационные меры по профилактике и нейтрализации указанных рисков.

3. Представить программу страхования от рисков.

Вопросы, связанные с рисками, их оценками, прогнозированием и управлением ими являются весьма важными, так как инвесторы (кредиторы) фирмы хотят знать, с какими проблемами может столкнуться фирма и как предприниматель предполагает выйти из сложившейся ситуации.

Глубина анализа уровня рисков бизнеса зависит от конкретного вида деятельности предпринимателя и масштабов проекта. Для крупных проектов необходим тщательный просчет рисков с использованием специального математического аппарата теории вероятностей. Для более простых проектов достаточен анализ риска с помощью экспертных оценок. Главное тут – не сложность расчетов и не точность вычислений вероятности сбоев, а умение предпринимателя заранее предугадать все типы возможных рисков, с которыми он может столкнуться, источники этих рисков и моменты их возникновения. А затем, разработать меры по сокращению числа этих рисков и минимизации потерь, которые они могут вызвать.

Ассортимент рисков весьма широк, а вероятность каждого типа риска различна, так же как и сумма убытков, которые они могут вызвать. Поэтому от предпринимателя требуется хотя бы ориентировочно оценить то, какие риски для него наиболее вероятны и во что они (в случае их возникновения) могут обойтись фирме.

Для этого необходимо сделать следующее:

1. Выявить полный перечень возможных рисков.

2. Определить вероятность возникновения каждого.

3. Оценить ожидаемый размер убытков при их возникновении.

4. Проранжировать их по вероятности возникновения.

5. Установить приемлемый уровень риска и отбросить все риски, вероятность возникновения которых ниже данного уровня.

После анализа возможных рисков и выявления среди них наиболее существенных предпринимателю необходимо определить для каждого из них организационные меры по его профилактике и нейтрализации.

Что касается страхования, то здесь следует отметить, что в нашей стране система страхования развита пока крайне слабо. Если в ближайшие годы у нас сумеют создать современную систему просто будет указывать, какие типы страховых полисов, на какие суммы и в каких страховых компаниях планируется приобрести.

Диапазон рисков достаточно широк, от пожаров, землетрясений и т. п. до забастовок и межнациональных конфликтов, изменений в налогообложении, колебании валютных курсов.

Наиболее характерные риски, которым подвергается предприятие, включают укрупненно:

1 . Риск ущерба зданиям и сооружениям.

2. Риск отказов, поломок технологического оборудования.

3. Риск ущерба материальным затратам.

4. Риск нарушений технологического процесса.

5. Риск освоения новой техники, технологии.

6. Экологические риски.

7. Риск при проведении строительно-монтажных работ (СМР).

8. Финансовые риски (неплатежи и т.п.).

9. Риски работы с наличными деньгами

10.Риск ущерба при грузоперевозках.

11. Риск эксплуатации транспортных средств.

12. Риск ущерба работникам предприятия.

13. Риск ущерба другим лицам.

14. Военные риски.

15. Политические риски.

Количественное измерение риска позволяет оценить инвестиционные проекты с учетом риска. На практике в основном применяют 3 метода учета риска при анализе проектов.

Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования. Согласно этой методике сначала устанавливается стоимость капитала для компании, которая принимается равной безрисковой ставке дисконтирования, затем к ней прибавляют премию за риск. Величина премии может устанавливаться экспертным путем в зависимости от вида инвестиции самостоятельно назначают премию за риск. Например, при стоимости капитала 15% ставки дисконтирования могут выглядеть следующим образом:

Обязательные инвестиции - не применяется;

Снижение себестоимости товара - 12%;

Расширение производства - 15%;

Новые товары - 20%;

Научные разработки - 25%.

Стоимость капитала компании отражает общий риск компании. Общий риск компании соответствует, как правило, крупным инвестиционным проектам, таким, как расширение завода, а риск, связанный с проектами снижения себестоимости товара, обычно ниже общего риска компании. А вот инвестиции в новый товар-это шаг в неизвестность, поэтому премия за риск доходит до 1/3 стоимости капитала. Самыми рискованными инвестициями считаются вложения в научные разработки и премия за риск принимается в пределах 60-80% от стоимости капитала. При определении премии основной принцип в том, что чем в проекте больше неизвестности, тем премия за риск выше.

Таким образом, методика имеет вид:

Устанавливается исходная стоимость капитала (СК);

Определяется риск, ассоцируемый с данным проектом R риск;

рассчитывается ЧТС проекта с учетом ставки дисконтирования, равным

r=CК + R риск;

Проект с большим ЧТС считается предпочтительным.

Вероятностный метод оценки проекта с учетом риска. Этот метод основан на имитационном моделировании денежных потоков. Методика анализа в этом случае такова:

По каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический;

По каждому варианту рассчитываются соответствующая ЧТС, т.е. получают три величины: ЧТС п, ЧТС в, ЧТС о;

Для каждого проекта определяется размах вариаций ЧТС по формуле

Из рассматриваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации ЧТС больше.

Существуют несколько модификаций рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика имеет вид:

По каждому варианту рассчитываются пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистические денежные потоки и по ним соответствующие ЧТС;

Для каждого проекта значениям ЧТС п, ЧТС в, ЧТС о присваиваются вероятности их осуществления;

Для каждого проекта рассчитывается математическое ожидание ЧТС, взвешенное по присвоенным вероятностям и среднее квадратическое отклонение (СКО) от нее;

Проект с наибольшим значением СКО считается более рисковым.

В этом случае экспертным путем проект как бы дважды пропускаем через «фильтр». Сначала производим вероятностную оценку денежных потоков, а потом ЧТС анализируем в вероятностном аспекте. Естественно, при этом появляется опасность допущения значительной субъективной ошибки.

Методика изменения денежного потока. По этой методике в вероятностном аспекте оценивается денежный поток каждого года сравниваемых проектов. Затем составляется откорректированный денежный поток проектов, по которым рассчитывается ЧТС. Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого дает наибольшую ЧТС, этот проект считается менее рисковым.

Хотелось бы предупредить, что при наличии риска оценить проекты достоверно весьма непростая задача. Дело в том, что вероятности событий устанавливаются экспертным путем, а эксперт, как и любой человек, может ошибаться как по субъективным, так и по объективным причинам. Как бы не было, все же учет риска при анализе проекта необходимая процедура. Она заставляет аналитика обдумывать проект всесторонне, помогает увидеть «теневые» стороны, слабости проекта. Кроме того, чаще производится сравнительный анализ альтернативных проектов и допущенные при анализе ошибки будут одинаковы для всех проектов, но зато оценка будет осуществлена с учетом всех факторов, а как вы увидели в вышеприведенных примерах не раз, учет дополнительных факторов часто приводит противоположным решениям к исходным.